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財相發(fā)表2024年10月的預算。圖片來源：英國財政部通過 Flickr 發(fā)布

迪米特里·曾蓋利斯概述了英國更明智的財政戰(zhàn)略，即避免緊縮，支持投資于明智、可持續(xù)和有彈性的增長。

去年這個時候，我和一群經濟學家一起寫了一份倫敦經濟學院/劍橋大學的報告，概述了英國公共和私人投資不足與該國自20世紀90年代以來的糟糕生產率表現(xiàn)之間的明顯聯(lián)系。我們認為，將財政目標建立在借款和負債之上，同時不區(qū)分投資和日常支出，實際上忽視了公共資產負債表資產端的健康狀況，是導致長期經濟停滯的秘訣。我們呼吁改變財政規(guī)則。

財政政策不應再主導經濟增長的方向，而應順應經濟發(fā)展的實際需求

十多年來，歷屆政府都陷入了厄運循環(huán)，即削減公共投資以滿足財政緊縮的雄心壯志，破壞了增長并侵蝕了凈財政收入，促使進一步的削減。我們提出了歷史證據，表明各國是通過增長而不是削減來擺脫債務問題。

我們還強調了另一個問題：英國長期儲蓄不足。如果不采取遏制消費的措施，更多的公共投資只會推高通脹，促使英格蘭銀行加息，扼殺私營部門投資——這正是我們需要誘導的。

我們得出的結論是，政府需要一個增長戰(zhàn)略，重點是投資于清潔、有彈性的資產，以增強英國在增長市場的競爭優(yōu)勢。這些投資將是自我維持的，產生豐厚的回報，并通過對債務和GDP的有利影響來降低債務占比。通過投資于高效、智能和創(chuàng)新的技術，這些措施也將有助于實現(xiàn)該國的凈零目標。

額外投資需要宏觀經濟空間

我的兩位合著者安娜·瓦萊羅和約翰·范·雷寧現(xiàn)在正式向財政大臣提供建議，2024年10月的預算調整了財政規(guī)則，重新將政策重點放在生產性資產的投資上。這一值得歡迎的重大進步將通過為必要的公共投資創(chuàng)造長期空間來促進英國的長期生產率增長。但不幸的是，預算案未能創(chuàng)造相應的短期空間。

這是個宏觀經濟問題。在接近產能的經濟體中增加需求的預算——而不解決通脹影響——最終只會提高利率。取消帶來近75%收入的稅收增加，使得這幾乎是不可避免的。可預見的是，債券市場做出了反應。遠期利率在預算公布當天上漲，預期銀行長期利率會更高。預算責任辦公室實際上將其對2029年英國GDP的預測下調了0.2%，理由是預算對擠出私人投資的影響。商業(yè)信心下滑，私人投資前景也隨之下滑。

所需的稅收和借款靈活性

要擠占投資，政府需要提振商業(yè)情緒，擠占消費。家庭稅收，特別是增值稅和關稅，將是顯而易見的工具，特別是在它們針對我們試圖阻止的污染和浪費等活動時，以及抵消任何遞減分配后果的措施。

與此同時，停滯的經濟意味著公共財政沒有像預期的那樣改善。在預算發(fā)布幾個月后，政府可能無法滿足自己的財政規(guī)則，同時承諾每年額外支出60億英鎊，以實現(xiàn)到2027年春季國防支出占GDP 2.5%的目標。這促使人們談論在支出審查中大幅削減。

經濟的持續(xù)疲軟可能會產生政府在不引發(fā)通貨膨脹的情況下促進投資所需的預防性儲蓄——如果家庭和企業(yè)減少支出，英國央行就不需要加息。但這是以艱難的方式做事。它依賴于企業(yè)和家庭預見到困難時期并勒緊褲腰帶——這幾乎不是信心和動物精神持續(xù)反彈的秘訣。然而，再次削減開支以滿足財政規(guī)則恰恰是錯誤的反應。那么，政府應該做些什么呢？

財政規(guī)則需要另一項重要的調整

政府必須修改要求“當前”預算平衡的財政規(guī)則。目前，這是由稅收資助的“日常支出”來定義的。但這一規(guī)則應該在整個周期中應用，允許財政靈活性以應對意外的經濟變化。

當經濟放緩時，稅收收入下降，而福利賬單增加。這通過所謂的“自動穩(wěn)定器”創(chuàng)造了臨時性的政府借貸。但經濟也需要額外的可自由裁量的公共借貸，以防止長期低迷。現(xiàn)在不借款只會惡化長期財政狀況。

市場關心的是增長而非債務

與無益的政治信息相反，金融市場并沒有對英國主權債務感到恐慌。英國以本國貨幣借款，擁有富裕的納稅人基礎，并且在G7中不是財政或公共債務的局外人。這是增長和通脹的異常值。市場擔心的是持續(xù)的低增長和滯脹。這使得政策利率居高不下，并侵蝕了英國債券的實際價值。如果政府提出了一個可靠的計劃來可持續(xù)地促進增長，投資者將歡迎它（這不是另一個特拉斯-克瓦登實驗）。

增長所需的財政戰(zhàn)略

政府不能從預算計算中倒退，讓財政規(guī)則決定其增長戰(zhàn)略。因此，必須：

提出可持續(xù)增長戰(zhàn)略的理由——以清晰、深思熟慮的財政規(guī)則為后盾，以及為公共凈投資借貸的可信承諾。

認識到國防的現(xiàn)實要求重新塑造過去的財政戰(zhàn)略方法，并不可避免地意味著更多的稅收。

重點投資關鍵基礎設施和21世紀的技術，包括人工智能、清潔電力和清潔交通。國家財富基金在這方面可以發(fā)揮作用，和股權與擔保一起降低私營部門的資本成本。

調整當前的預算規(guī)則，以便對結構性而非周期性下滑的消費征稅。

只要投資符合嚴格的標準并迅速行動，增長就是財政信譽最可靠的戰(zhàn)略。這將使政府能夠履行每年一次財政活動的承諾，同時仍有空間投資英國的未來。如果這樣做，就可能會以實現(xiàn)該國急需的增長為平臺來對抗下一次選舉。

作者曾是英國財政部經濟預測主管。

本文于2025年3月6日發(fā)布在格蘭瑟姆氣候變化和環(huán)境研究所網站，作者：迪米特里·曾蓋利斯（客座高級研究員），由中國綠色碳匯基金會進行翻譯。